Existe uma bolha? os principais investidores em tecnologia pesam

Alguns dos investidores em tecnologia mais conhecidos, incluindo John Doerr da Kleiner Perkins, Egon Durban da Silver Lake Partners, Henry Kravis da KKR e Reid Hoffman da Greylock Partners, apareceram na conferência Fortune Brainstorm Tech nos últimos dias, falando sobre seus investimentos e se estamos em outra "bolha" semelhante ao que aconteceu em tecnologia em 1999 e 2000.

A maioria concordou que as coisas estão diferentes agora, mas que as avaliações do mercado privado são altas, como evidenciado pelo número de "unicórnios" - empresas privadas que levantaram dinheiro com uma avaliação superior a US $ 1 bilhão.

Doerr, sócio geral da Kleiner Perkins Caufield & Byers (foto), talvez o investidor mais conhecido em VC ao longo de muitos anos, comparou esse mercado à "bolha" de 2000. Ele observou que não havia smartphones em 2000 e os mercados agora são cinco a 10 vezes maiores. Ele observou que as avaliações são mais altas, especialmente para empresas privadas, mas disse que você pode obter retornos em qualquer lugar do espectro, não apenas no capital de risco em estágio inicial.

Ele observou que as empresas estavam demorando mais para abrir seu capital, porque agora podem levantar muito dinheiro em mercados privados, observando que as ofertas públicas costumavam levar quatro anos, e agora são mais como oito anos. Ele observou que existem 61 "unicórnios" nos EUA e disse que os investidores obteriam saídas de pelo menos US $ 3 bilhões em cada um deles. Como houve apenas sete ou oito aquisições desde 2000 desse tamanho, ele está assumindo que essas empresas acabarão se tornando públicas.

Sobre investimentos, Doerr disse que está interessado em educação, dizendo que acredita que empresas bilionárias podem ser construídas nesse espaço. Ele ficou particularmente otimista com a realidade aumentada, dizendo que espera que o mercado de realidade virtual seja de US $ 30 bilhões até 2020 e a realidade aumentada seja quatro vezes maior. Ele é um investidor na Magic Leap, que ele chamou de "totalmente transformacional".

No geral, Doerr "ainda é seduzido por empreendedores extraordinários que querem mudar o mundo de maneira duradoura" e disse estar mais animado com o investimento em uma empresa furtiva no espaço digital da saúde, que ele chamou de mercado de US $ 3 trilhões.

Doerr também abordou o caso de discriminação de gênero de Ellen Pao, dizendo que ninguém ganha nesse tipo de situação. O KPCB tentou resolver, mas era impossível, disse ele. Ele observou que apenas 6% dos capitalistas de risco são do sexo feminino. "Coletivamente, somos patéticos", reconheceu. Sua empresa está tomando várias medidas para ajudar no problema, incluindo treinamento inconsciente ou tendencioso para a KPCB e suas empresas de portfólio; emissão de relatórios de diversidade; patrocínio de bolsas mais diversas; e tentando ajudar a retenção e avanço.

O co-CEO da KKR, Kravis, disse que o capital privado hoje mudou bastante, pois empresas de PE como a KKR agora investem para cima e para baixo na estrutura de capital. "Não estamos interessados ​​apenas em compras", disse ele.

Kravis disse que hoje existe um "ambiente totalmente diferente" do que a bolha tecnológica de 1999-2000. Quinze anos atrás, era tudo sobre globos oculares; agora temos negócios reais com planos de negócios reais, disse ele.

As avaliações são um assunto diferente; Hoje em dia há dinheiro em todo lugar com empresas como T. Rowe Price, Wellington e Fidelity investindo em empresas privadas porque elas têm capital e taxas de juros baixas, disse Kravis, o que perpetua essas avaliações. Haverá sucessos, mas, dado o número de empresas privadas de US $ 1 bilhão, provavelmente houve mais desvantagens do que vantagens."

Ele sugeriu que as empresas que precisam angariar capital hoje devem esperar até que tenham que abrir seu capital, para que não tenham o escrutínio dos lucros trimestrais. "Você deveria tomar decisões de longo prazo", disse ele.

Perguntado se ele achava que haveria outra compra de US $ 10 bilhões em tecnologia nos próximos 12 meses, como o acordo da Dell, ele estava cético ao dizer que novos regulamentos dificultam as coisas.

Durban, sócio-gerente da Silver Lake, um investidor em tecnologia talvez mais conhecido por ajudar a privar a Dell, discordou de Kravis sobre a possibilidade de outras grandes aquisições privadas. Ele disse que havia muito capital para emprestar a taxas relativamente boas e apontou o investimento da SilverLake na Avago, que comprou a LSI e, mais recentemente, a Broadcom. Mas ele disse que a Silver Lake está disposta a negociar em escala diferente, possuindo muitas empresas como Avago ou Dell ou apenas 3% da Alibaba, que ele descreveu como um "negócio muito especial". Ele disse que as oportunidades de mercado da empresa estão aumentando, já que agora todas as empresas são de tecnologia.

Na Dell, Durban disse que a empresa propositadamente não disse muito, mas pagou muitas dívidas, aumentou o investimento em pesquisa e desenvolvimento, vendas e marketing. O investimento estava "obviamente no dinheiro". Ele vê a Dell sendo subvalorizada pelos mercados públicos em termos de quão difícil é construir marca, escala e distribuição em centenas de países. Os ativos de alto crescimento da Dell, como o SecureWorks ou o negócio de integração em nuvem Boomi, têm um grande potencial, disse ele, citando o exemplo de como Joe Tucci, da EMC, transformou a VMware em parte de uma "federação" de empresas.

Ser privado permite que a empresa não lide com relatórios trimestrais. Mas este ano será um ano desafiador por causa do ciclo do produto Windows. Outras grandes empresas de tecnologia estão falando em grandes demissões, mas isso não é uma prioridade para a Dell, porque ela pode ter uma visão mais longa.

Perguntado por que ele não estava investindo em "unicórnios" particulares, Durban disse que pode haver um tempo e um lugar. Silver Lake não está inclinado a construir um portfólio, porque se você investir em muitas empresas que estão perdendo dinheiro, poderá ficar preso em um lugar diferente. Se você pudesse comprar um índice dessas empresas, poderia ganhar de duas a 2, 5 vezes o seu dinheiro, mas, embora haja muita liquidez, quando os mercados caem, não haverá tanto e os mercados privados poderão declinar muito. Mais.

Em vez disso, disse Durban, o fluxo de caixa nas grandes empresas de tecnologia é precificado nesse ambiente e, em uma base relativa, ele vê isso como uma oportunidade melhor.

Aneel Bhusri, CEO do Workday, e Hoffman, fundador e presidente executivo do LinkedIn, apareceram juntos, observando que são bons amigos e que Bhusri era sócio da Greylock Partners e ajudou a trazer o LinkedIn para a empresa para financiamento. Hoffman agora é sócio da Greylock.

Greylock está tentando construir uma rede, disse Hoffman, e ser investidor permite que ele converse com muitos outros fundadores, inventores e operadores. Isso lhe dá uma boa noção do que está acontecendo, o que o ajuda a ser um empreendedor. Hoffman disse que normalmente trabalha em Greylock na segunda-feira e passa de terça a sexta trabalhando no LinkedIn, além de se reunir com empresários e participar de reuniões do conselho.

Hoffman está particularmente interessado na tecnologia blockchain, o conceito de um grande livro-razão que se espalha por um grande número de servidores que mantém o controle de coisas, como bitcoins. Ele disse que isso criará uma plataforma aberta para aplicativos financeiros e disse que está investindo em empresas que ajudam a construir a plataforma, o que levará a mais aplicativos. Isso inclui coisas como serviços bancários eletrônicos mais baratos, transações transfronteiriças mais fáceis e microtransações, embora ele tenha dito que "as coisas mais interessantes provavelmente serão coisas em que você não pensou".

Bhusri falou sobre como a Workday, fornecedora de recursos humanos e software financeiro para grandes empresas na nuvem, está competindo com a SAP e Oracle em software empresarial, dizendo que a nuvem e o software SaaS agora estão levando a um ciclo de substituição que ocorre apenas uma vez a cada 15 anos. A empresa pública agora tem clientes como Coca-Cola, HP, Dell, eBay, Morgan Stanley e Goldman Sachs, todos os quais estão substituindo sistemas legados. Um novo foco é usar a análise preditiva para fazer coisas como recomendar candidatos bons ou ruins ou reconhecer contas de despesas falsas. Outro exemplo que ele observou foi prever a taxa de rotatividade dos melhores desempenhos.

A Workday é uma empresa pública, mas como ele e o co-fundador Dave Duffield controlam os votos, ela não será vendida para a Oracle (como aconteceu com a empresa anterior, a Peoplesoft).

Perguntado se estamos em uma "bolha", disse Hoffman nesse ambiente, as empresas podem ter taxas de crescimento sem precedentes, e algumas das avaliações ainda parecerão baratas quando você as olhar dentro de dois a cinco anos, enquanto outras parecerão caras. Bhusri disse que "não há bolha no mercado público"; O dia de trabalho foi avaliado em métricas semelhantes às aplicadas ao Salesforce sete ou oito anos atrás. Hoffman disse que as empresas agora têm uma escolha sobre quando abrir o capital, por isso não é mais um marco de sucesso.

A conferência foi encerrada com uma discussão com o presidente da Softbank, Nikesh Arora, que observou a abordagem diferente da empresa para investir. O fundador da Softbank, Masayoshi Son, fez um investimento inicial no Alibaba, de modo que a empresa possui 32% da grande empresa chinesa de Internet e, portanto, teria muito dinheiro para investir.

Em vez de competir com os VCs que investiam entre US $ 5 milhões e US $ 50 milhões nas primeiras rodadas, o Softbank quer "subir de nível" e fazer investimentos maiores. Por exemplo, ele observou que recentemente fez seu primeiro investimento de US $ 1 bilhão em um mercado de comércio eletrônico coreano. A empresa também está interessada em players locais em países asiáticos como Coréia, China e Índia, como GrabTaxi.

Questionado sobre o motivo pelo qual a Softbank não investe no Vale do Silício, Arora disse que isso ocorreu ocasionalmente, mas que "as avaliações são ricas". Muitas pessoas estão tentando investir nesse mercado, tentando encontrar os "próximos cem unicórnios".

Uma coisa que achei interessante foi sua discussão sobre como o Google e o Facebook criaram enormes forças de vendas de publicidade e que muitos dos "unicórnios" precisarão criar grandes forças de vendas para obter as receitas necessárias para justificar seus investimentos, ou eles terão que voltar para essas empresas. Enquanto algumas dessas empresas se saem excepcionalmente bem, ele prefere olhar para mercados de investimento menos movimentados.